（原标题：可口可乐(KO.US)FY25Q2电话会：下半年有信心实现销量正增长）民间资本
智通财经APP获悉，近日，可口可乐(KO.US)召开FY25二季度财报电话会。二季度，该公司整体出货量同比下降 1%。有机收入增长 5%，利润率增长强劲。尽管面临汇率和税收方面的不利因素，可比每股收益仍增长了 4%。自由现金流(不含 Fairlife 或有对价付款)为 39 亿美元，同比增长约 6 亿美元。增长主要来自于：基本业务表现强劲、税负减少，但部分被去年同期营运资本效益的基数影响所抵消。2025 年业绩指引方面，预期有机营收增长 5% 至 6%，保持不变。
亚太地区，公司二季度整体出货量下降，但仍实现营收增长以及可比口径(不含汇率影响)的营业收入增长。泰国、印尼和越南的出货量下降，抵消了澳大利亚和菲律宾的增长，整体出货量出现下滑。通过扩大可续装产品(refillable offerings)的规模、增加门店覆盖率，以及加快冷饮设备铺设等方式积极应对。在中国，尽管消费者环境依然谨慎，但仍实现了出货量增长，得益于可口可乐商标产品(Trademark Coca-Cola)在餐饮渠道的良好表现。印度，年初表现强劲，但进入关键的夏季销售季后，出货量出现下滑，主要受到提前到来的季风以及地缘政治冲突的影响。此外，系统正持续拓展客户门店数量，其数字订货平台上的客户数量已突破 100 万家。在日本和韩国，受制于宏观经济环境挑战，行业出货量整体下降。自身的出货量也有所下降，反映了去年同期基数较高的影响。
全年指引已反映对下半年销量恢复正增长的信心。Q3 的对比基数较低，增长压力较小。重点是公司自身可控的推动力。Q2 的疲软有一些市场的异常因素，去除这些，业务仍有良好势头。上半年利润表现优于预期，为下半年提供更多投资选择空间，公司会加大投入以推动增长。
Q&A 问答
Q：你们多次提到 “pivot(调整)” 计划，尽管本季度有机销售和利润强劲，下半年展望也好，但利润率略有放缓。请简洁说明 “pivot” 具体指什么?是因为下半年环境更艰难，还是市场走势变化导致必须调整?
A：上半年表现强劲，下半年也会保持。“pivot” 指我们在 “全天候战略” 下，快速灵活应对环境变化。
第一季度美国和欧洲表现稍弱，我们及时调整，第二季度改善明显。第二季度墨西哥和印度因去年同期基数高、印度季风提前、印巴冲突和墨西哥恶劣天气受影响，需调整策略以促增长。总结，“pivot” 就是加快调整和执行，确保业绩持续优异。
Q：Fair Life 在 2026 年初美国新增产能，对整体销量释放有多大帮助?如何支持三类产品差异化管理?未来几年北美以外是否有 Fair Life 国际扩张计划?国际扩张的现实性和时间框架如何?
A：Fair Life 第二季度销量继续两位数增长，增速较前期有所放缓，下半年仍将增长，等待新增产能上线。纽约新厂 2026 年初投产，产能将逐步释放，缓解所有产品线产能瓶颈。未来还会扩建现有工厂，预计瓶颈在今年下半年和明年初得到缓解。
国际方面，墨西哥 Santa Clara 乳制品业务表现强劲，市场地位领先。我们持续评估其他国际机会，鉴于蛋白质产品趋势和品牌差异化优势，计划寻找适合的竞争优势机会，具体时间待确定。
Q：针对墨西哥和印度的调整，你们预计这些市场多久能反弹?进入下半年，还有哪些市场可能表现平淡?鉴于上半年和本季度利润表现强劲，下半年是否会加大再投资?如果是，投资重点会在哪些方面?
A：越快反弹越好。墨西哥方面民间资本，去年第二季度是强劲期，第三季度较弱，今年我们进入有利的同比周期。我们的计划包括提升可续装产品和价值产品。墨西哥百年庆典 “Juntos” 活动也将推动市场，配合装瓶合作伙伴进行营销执行。我们对长期和近期反弹都很有信心，尤其是天气好转和飓风影响消退后。印度方面，增长不会再一帆风顺，第二季度受冲突和季风影响有所下降，但总体看好。我们在印度投入多项营销活动，刚完成对 Jubilant 集团部分业务的重新加盟，带来新管理层和动力。本地特许经营表现优于直营业务，预计随着新加盟体系推进，印度市场将改善。关于利润和再投资，确实会有一定再投入。
Q：关于北美市场，单位箱销量虽仍负增长但有所改善，能谈谈下半年展望吗?尤其是快餐 (QSR) 和离家消费渠道的趋势?另外，西裔消费者在第一季度受压，第二季度似乎改善了，这方面情况如何?
A：美国业务第一季度起步慢，第二季度明显改善，实现良好营收增长、份额和利润。整体消费者表现较为韧性。整体支出保持稳定，低收入群体有压力，我们针对其加强了优惠和定向营销。整体前景依然韧性十足。西裔消费者方面，年初表现较弱，但到六月底已恢复到年初的份额、品牌认可和家庭覆盖水平。第一季度低谷，第二季度逐渐回升，现已基本解决问题。我们针对假视频等负面影响开展了针对性广告，强调可口可乐的本土制造和本土员工参与。
Q：你提到上半年生产力提升好于预期，能具体说明是什么因素带来这个超额收益?下半年应如何看待剩余的生产力提升计划?
A：生产力提升主要来自两方面：1. 营销转型带来的效益，包括广告数字化、精准投放以及广告制作和媒体购买的效率提升，下半年仍将持续。2. 严格控制运营费用，更节俭并更智慧地投资资金，提前实现了部分节约。
Q：北美第二季度利润率非常强劲，即使营销支出同比增加。请问利润率改善的主要驱动因素有哪些?比如定价、成本节约、产品组合或渠道组合?这些改善的可持续性如何?
A：北美第二季度利润率提升，主要来自生产力计划带来的效益。部分垂直整合业务放缓，带来较低运营费用比例，提升整体利润率。垂直整合业务利润率通常低于浓缩业务，这影响了整体表现。利润率改善是在持续加大品牌投资的背景下实现的，包括创新和营销支出。相比四年前，北美利润率已经回归正常水平。最关键的是，我们持续重金投入产品组合、创新和执行，以驱动增长和提升市场份额。
Q：你是否对全球某些地区的消费疲软感到意外?具体来看，6 月的疲软情况是否延续到了 7 月?
A：整体来看，全球消费者仍具韧性，大部分地区第二季表现良好，包括北美、欧洲、中东、非洲和中国。不过印度、墨西哥、日本，以及特别是东南亚(泰国、印尼、越南)表现较预期疲软，东南亚的疲软程度有些意外。此外，消费波动的速度加快，有些地区下滑又迅速回升。尽管存在地缘政治等因素，我们认为整体消费环境依然稳健，并将在下半年通过营销、创新和收入增长管理(RGM)继续推动增长。
Q：你们是否计划推出以甘蔗糖为主的新产品?以及如何看待消费者对膳食纤维(如益生元)饮料的偏好?竞争对手已经在主品牌下推出含益生元的饮品，你们有何看法?
A：是的，我们将在今年秋季在美国推出使用 ** 甘蔗糖 **(cane sugar)调味的可口可乐，这将成为一个长期的消费者选择。事实上，我们已经在美国其他品牌中(如柠檬水、茶、咖啡饮料、维生素水)使用了甘蔗糖。
我们会持续利用多样化的甜味剂工具箱来满足不同消费者偏好。至于纤维类创新，例如我们曾在日本推出含有膳食纤维的可乐，这是一个有趣的尝试，也带来了宝贵的经验。整体而言，我们会持续探索各种新想法，但建立一个成功的新产品系列需要时间与坚持，即使我们的创新成功率高于行业平均。
Q：关于 Fairlife，你提到增长仍是双位数，但有放缓趋势。请问这是产能限制导致的吗?你对品类增长或竞争环境的看法有变化吗?另外，能否分享下你对下半年和 2026 年竞争格局的看法?
A：是的，增长放缓主要因为产能限制和基数变大，而不是竞争压力或市场兴趣下降。如果有更多产能，我们现在就能卖出更多产品。竞争对手看到 Fairlife 和 CorePower 的成功，会模仿是自然的，我们也会持续专注于营销与执行。随着新产能上线，我们将推动更多创新，持续扩大 Fairlife 品牌影响力。
Q：目前还没谈到欧洲。请问在下半年，EMEA(欧洲、中东和非洲)似乎将在单位销量方面发挥重要作用，你如何看待那里的消费者表现，以及 EMEA 区域的下半年走势?
A：欧洲第二季度表现良好，销量和价格结构都有正增长，东西欧都有贡献。和美国类似，欧洲整体消费者较具韧性，但低收入群体更注重性价比，我们也加强了平价策略。可口可乐零度、雪碧、融合茶饮等产品表现强劲，市场活动也取得成功。EMEA 其他地区也表现不错，非洲在高基数下依然实现销量增长，整体而言，EMEA 三大区域都在增长，表现稳定，增长动力主要来自可口可乐和风味饮料，加上优秀的执行力。
Q：可口可乐在咖啡品类(如 Georgia、Costa)已有布局，但全球咖啡市场庞大且具吸引力。能否谈谈你们在这个领域的战略反思，以及未来可能的发展方向?
A：咖啡是一个庞大、碎片化且持续增长的品类，确实具有吸引力。可口可乐过去尝试过多次咖啡业务，包括 Costa、Georgia 等(Costa 已是第四次尝试)。
Costa 的表现不如最初的投资预期：成长的几个关键方向(即饮咖啡、速溶、家庭消费)发展较慢;业务仍偏重线下门店。虽然门店业务有所改善(如提升门店效率、性价比)，但整体投资假设尚未完全实现。
当前处于反思和重新评估战略的阶段，会继续运营好 Costa 门店，同时思考新的增长路径，让这项重大投资产生应有回报。
Q：过去你们强调通过重特许经营(refranchising)来专注于创造需求。现在大部分已完成，这方面的能力是否已经加强?消费者招募方面的进展如何?
A：重特许经营尚未完全完成，还有一些重要部分在推进中。同时，公司专注于推动营收增长，依靠的是更强的品牌组合和创新：
当前拥有 30 个十亿美元级别品牌(一半来自内部孵化)。营销与创新仍有很大提升空间，公司会继续在品牌和产品创新上加码(包括自建和并购)。
与全球装瓶商的关系也显著强化：双方合作更明确、更紧密，有助于日常执行效率提升。
Q：你们是否有信心下半年浓缩液销量能恢复正增长?Q2 看起来受一些短期因素影响较大，Q4 的对比基数也较高，能否说明一下怎么看整体走势?
A：全年指引已反映对下半年销量恢复正增长的信心。Q3 的对比基数较低民间资本，增长压力较小;重点是公司自身可控的推动力。Q2 的疲软有一些市场的异常因素，去除这些，业务仍有良好势头。上半年利润表现优于预期，为下半年提供更多投资选择空间，公司会加大投入以推动增长。
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